大家新年好！
数了一下，去年我一共发布了18期播客，内容涵盖投资和理财的方方面面，没想到年年初刚开播客时立的flag，还真的坚持下来了！
特别感谢大家的陪伴，是你们让我有动力一直坚持。
到了年末年初，自然是总结、复盘和展望的时间。此时此刻，我还是请回了我的好朋友，GROW思睿投资的合伙人Ricky和我对谈，聊去年的市场和今年的机会。
这一期超长放送依然是干货满满，而且Ricky在最后还使出了他的大杀器，用一套他们机构最新潜心研究的对中长期市场的思维逻辑折服了我。
最后，继续立个flag，希望自己还能保持同样的更新频率，陪伴大家看市场、看世界。
新的一年，还请多多指教！
以下为这期播客一万五千字的文字稿，整理不易，感谢支持！
大卫翁：Hello，大家好，欢迎来到我的播客节目起朱楼宴宾客,我是大卫翁。朋友们可能还记得，我今年7月份曾经请过我的好朋友思睿投资的Ricky上过一期节目来聊资本市场。今天我们又重新坐在了一起，Ricky给大家打个招呼吧。
Ricky：大家好，我是Ricky，很高兴又来到了大卫的节目跟大家见面。
大卫翁：大家可能能听出来，我们俩的声音其实都还不太对劲，我们都是阳康患者，Ricky其实还没有完全的康复，但是因为我正好来上海出差，所以就想拉着他，我们两个可以面对面的来聊一聊市场。
今年7月份的这期节目，我们当时对下半年的市场做了一些展望，我刚刚去看了一下我们当时聊的情况，应该说虽然下半年发生了这么多的事儿，但是我们聊的一些基本的结论其实还是比较准确的。
比如我们其实7月份聊的时间点正好是那一轮国内股市高点。然后当时我们就觉得反弹到这个阶段，后面可能会比较难做。
当然了，有没有想到后面会跌的这么厉害，那是另外一回事儿。但是对于我们两个这种资产配置的选手来说，当时的选择一定是稍微降一些仓位，至少不会再在那个阶段再继续的加仓位。
然后，当时也觉得美国的通胀其实想控制起来没有那么简单，不是只依靠上半年的几次加息就可以控制住的。那显然，其实美联储在下半年还是在不断的进行超预期的加息，直到最近一次才开始稍微放缓了一点节奏。
再包括外汇当时人民币已经开始有一个贬值的趋势，但是我记得可能只是到6.6~6.7的样子。当时Ricky其实设了两条线，一条说是大概在6.8~6.9，然后觉得如果守不住的话，可能会到7.2~7.3。
事实上，下半年确实人民币也贬到了7.2~7.3，然后在年底随着美元指数的回落，然后又有了一轮小幅的反弹。
整体来说，我觉得咱不能讲是“正如我们所料”，因为可能确实下半年发生的这些事情跌宕起伏，对于一个宏观大年来说，想做整体的资本市场的预判是非常困难的，但是大的一个方向我觉得基本上还是没有错的，对于资产配置来说，就可以指明一个比较明显的方向。
今天坐在这里，因为也到了12月底，可能大家听到这期节目的时候已经是1月份了，没有关系，其实年对所有人来说都是非常不容易的一年，我觉得我们在这期节目的一开始，还是可以简单的从资本市场或者说投资者的角度进行一个复盘。
Ricky要不先跟各位说，说你觉得如果用一个词儿或者是一个结论来讲，年的市场你会怎么去对它做总结。
Ricky：如果用一个成语或者用一个词来描述年的话，我会说他很魔幻。
为什么这么说？
其实我们现在在做复盘，在年底、年初的时候，当时我们认为的年最重要的变量就是宏观政策。因为我们知道年开完的中央经济工作会议，我们都在期盼有一个政策牛，所谓的春季行情。
但是事实回头看，整个年最主要的三个宏观变量，俄乌战争、美联储加息和国内疫情政策，都是在年初我们完全没有去预判到的。而且这里边去演绎的整个走势，和演绎的整个剧情，是我们每个有投资经验的人，无论你是有几年、几十年都没有办法利用你的经验，去做比较沉稳的规律推断的，所以特别的魔幻。
大卫翁：对，其实宏观大年这个判断本身，我觉得只要在市场沉浸过一段时间的人都会做出，但一旦遇到宏观大年，因为政策这个东西你没有办法依靠一些现有的指标，或者是现有的一些历史经验去推断它到底会做出一个什么样的转向，事实上它也会变成非常波动的一年。
那么对于资本市场的一个走势来说，反映出来的就是跌宕起伏，然后不同的资产的表现会随着政策的变化，包括地缘政治，包括国内的防疫政策等等的这些变化，而出现比较急速的上涨和下跌。
我觉得对于的复盘我们不会花很多时间，因为我相信到了年底年初，很多的机构都会进行复盘，我觉得用魔幻这两个词形容得已经非常合适了。不光是对于资本市场，对于我们的生活来说，可能大家也会有同样的感受。
从股市来讲，我觉得如果贯穿全年来看，其实就是一个下跌，对不对？就是权益市场，不管是国内还是海外，都是虽然中间有一些反弹，然后有一些阶段性的表现，甚至有一些行业其实从全年来看，还是正收益。但整体对于股票投资者来说，都不算是很好的一年。
Ricky：整个年，我觉得大卫用“不是很好的一年”，已经是很温和了，年应该对大部分的投资人，无论是专业机构还是普通的人，都是很惨烈的一年。
惨烈的主要原因是因为这里边出现了不区分于市值风格、主题投资、资产类别，各种各样投资的负收益。今年如果想取得一个绝对收益为正的，那是非常困难的。
甚至更为荒诞的是，我们一直以为肯定是实现绝对收益的银行理财产品，也在11月份出现了比较大的净值回撤，到现在据说有百分之超过30%的理财产品都出现了破净的情况。对，这个是我相信大部分人都是没有预期到，或没有办法想象到的一个事情。
大卫翁：其实我前两期也专门聊过银行理财这个问题，其实就是有一点像魔幻时代的一个注脚，就是到了年底，居然连大家觉得非常安心的中短债基金，包括银行理财都可以出现这么大幅度的回撤。
但我个人认为这是一个情理之中、意料之外的事情，因为毕竟今年是真正的资管新规后的第一年，所以本身银行理财的净值化波动一定会出现。今年出现了两轮，上半年那一轮还比较温和，下半年这一轮就比较惨烈。其实对投资者来说也是一个教育的过程，对于投资经理来说也是一个适应的过程。因为刚才Ricky也在讲，除了权益之外，其实我们在债市今年也同样是非常波动的一年。
Ricky：对的，债券市场其实从、19年开始，经历了三四年的牛市，所有人做银行理财和中短债的投资，过去三四年的投资收益都不错。
今年上半年，其实债券市场，特别是信用债市场还是看到了很多好的回报——因为今年整体资产荒，所有的机构都在找优质的资产，所以很多中等级的信用债今年上半年下降了大概有几十个bp，一些流动性比较差的次级资本债和永续债也都受到了机构的追捧，所以又有大量的资金去追逐这些所谓的安全性的资产。
加上今年整体来说，杠杆利率比较便宜，所以大家的杠杆也比较足，让这个系统虽然看上去依然有赚钱效应。但是很脆弱，那就出现了我们10月份看到了所谓的脆弱性破灭带来的一轮踩踏效应。
大卫翁：再多说一句，大家要知道，现在的银行理财真的不像前几年，还有大量的资金池，或者是用一些摊余成本法等等的去平滑收益。
现在的银行理财，其实手上要么是真的股票，要么就是真的债券，或者是买的债基，所以刚才Ricky说的信用债的走势很有关系。其实在年中的时候，Ricky当时在播客里面就讲过，城投债等债券上半年表现非常出色，也是超出很多人预期的收益率下降。
那么任何一类资产，当它的行情走到极致的时候，一定就会迎来一个反转。
下半年的这轮踩踏，因为我做债市的朋友很多，很多人认为还是流动性的危机，或者说出现枯竭的情况比较明显一点，但我认为其实流动性危机的背后，反映的是大家的情绪到了极致，然后反转之后其实已经没有那么多的买盘，大家都是想急于在年底把手上的债券去做抛售，所以导致了这么一个结果。
除了股市跟债市之外，今年到底有没有收益相对稳定的资产，Ricky能不能给朋友们介绍一下？
Ricky：
今年如果收益算相对比较稳定的话，带反转信号的一些CTA策略应该还可以。
但CTA今年整体还是比较难的一年，特别是趋势类的。我们从基本面趋势，无论是中长期的趋势还是短期趋势来看，出现了4年以来最大的一次超额收益回撤。
今年上半年的时候CTA还是不错的，6月份开始，CTA策略，特别是趋势策略出现了比较大的回撤，在9月份10月份又看到了回撤的加深。但是如果里边有一些反转信号的CTA最近还是不错，特别是我们看到，如果最近开仓了像农产品，特别是像猪肉期货，这一两个月的收益还是挺好的。
所以总的来说还是像我们之前聊过的，可能并没有一个单一的策略能够穿越周期，每一个周期里边都有表现相对好的单一策略。但整体来说只有配置型的组合或配置型的策略，才能帮大家去安全度过周期。
大卫翁：
能不能再给朋友们多介绍两句，就是所谓的带反转信号的CTA是什么意思？因为CTA这类策略本身，我相信对于听播客的朋友们来说相对比较陌生。
当然这两年有一些买私募的朋友可能会遇到客户经理给大家介绍说，你看对这两年股市都不太好对吧，然后如果想追求一些绝对收益，或者是相对来说风险收益比较高的产品，就会推荐CTA。那带反转信号的CTA是什么意思呢？
Ricky：比较简单的去理解的话，所谓的趋势信号就是追涨杀跌，追涨这个趋势。当趋势来了之后，他只要可以延续继续去做，就容易获得超额收益。
反转信号反而就叫高抛低吸，在高位的时候就要把仓位降低了，然后去找一些低位的这些资产。
所以两个是策略的阴极和阳极。一般来说，这些年大家做CTA策略都是以趋势性的，也就是追涨杀跌性的为主，相对来说，大家只是在做时序上还是做横截面上有所不同，或者是做更短期的，比如说日内的两三天的，还是偏中长期的周期的不同。
但可以看到，因为这两年商品市场迅速涨到了1万多亿，规模扩大了好多倍，市场的玩家越来越多，造成了趋势性的交易信号会越来越拥挤，赚钱会越来越难。
所以反而在反转信号这个策略上，相对来说还是比较蓝海，大家能够获得超额收益的还是比较明显。
所以刚才跟大卫说，大家可以
